全年业绩“增收不增利”的情况有杠杆的股票交易平台，比亚迪电子（00285.HK）经历了一个多月的下跌。

3月31日比亚迪电子一度跌破40港元大关，收盘跌3%，报收40.3港元，距离2月13日高点累计跌幅约35%。3月24日，比亚迪电子公布了2024年全年业绩，毛利率的大幅下跌让投资者担忧，经营现金流也明显下滑。

消费电子和新能源汽车业务的前景依然广阔，比亚迪电子也在年度业绩中强调了人工智能时代的机遇，母公司比亚迪（002594.SZ，01211.HK，持股比亚迪电子超过65%）在新能源汽车领域也高歌猛进。

然而，到底比亚迪电子要如何摆脱“增收不增利”的情况？有业内人士认为，毛利率下滑也来自于客户对价格敏感度提高，毛利率提升需要内部协同机制的优化，也需要有差异化竞争优势和创新能力。

毛利率下滑，经营现金流下滑

此前，人工智能快速发展，新能源汽车、消费电子也迎来更多机遇，投资者一度对比亚迪电子有很高的期望，2月13日比亚迪电子一度冲上61.55元大关。

比亚迪电子在2024年实现营业收入约1773亿元，同比增长36.43%。毛利达到123亿元，同比增长17.90%。归属于母公司股东净利润为42.66亿元，同比增长5.55%。

其中，该公司毛利率由2023年约8.03%下降至2024年约6.94%，毛利率下降主要原因是产品结构的变化。2024年经营现金流入约67.14亿元，而2023年则是102.43亿元，现金流入减少主要是销售商品收到的现金减少所致。

开源证券分析师吴柳燕称，2024年第四季度比亚迪电子收入551.8亿元，环比增长26.7%小幅超预期，主要由安卓组装业务增长驱动，但净利润12.0亿元，环比下滑22.2%不及预期，毛利率环比下滑2.6个百分点至5.9%。毛利率下降主要由于低毛利的组装业务超预期增长、大客户新品NRE费用（一次性工程费用）、集团股权激励提前计提以及资产折旧的影响。

对此，一位消费电子分析师向第一财经记者表示，当前安卓系的手机、平板以及个人电脑类产品市场已步入存量阶段，在这样的存量市场中开拓新的发展空间，必须具备差异化竞争优势或者突破性创新能力。当前行业竞争格局改变，激烈的市场竞争使得产品定价空间受限，主要客户对价格敏感度也较高，压缩了消费电子业务的利润边际。

消费电子业务前景

比亚迪电子近1800亿元的收入，有超过1400亿元依然来自于消费电子。

“年内，受国内和海外客户需求增长驱动，安卓零部件和整机组装业务均实现增长。”比亚迪电子的消费电子业务收入达到1412亿元，同比上升近45%。随着AI技术的快速发展，消费电子市场迎来了新的机遇。AI赋能手机、PC等消费电子产品，为产业链带来巨大发展空间。

2025年1月13日，商务部联同有关部门发布《手机、平板、智能手表（手环）购新补贴实施方案》，全国各地从1月20日开始陆续实施手机等数码产品购新补贴。比亚迪电子表示，2025年消费电子产品市场需求有望受益于AI技术应用带来的创新升级，公司消费电子业务也将与客户携手，共同乘势而上，实现出货量和收入的增长，持续强化行业龙头地位。

新能源汽车业务的收入约为205亿元，占总收入的11.57%，较2023年同期上升约45.53%。比亚迪电子表示，在智能座舱系统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器等领域具备明显的先发技术优势，并已实现多产品量产交付，且出货量持续提升。另外，智能座舱产品线覆盖中控系统、仪表和屏显系统、HUD、声学系统、车载充电系统、T-BOX、开关面板系统等，为用户带来丰富的多维度交互体验。

上述分析师表示，上述主要两项业务都快速增长，但这些业务都是高度依赖资源整合与高效协同，内部协同机制的优化对提升盈利水平至关重要，这也是公司能否让毛利率回升，摆脱“增收不增利”困局的关键。

吴柳燕表示，公司指引2025全年收入增长约10%、净利润增速大于收入增速。其中，AI服务器液冷、铜连接等核心零部件有望于第二季度取得积极进展，价值量更高、利润率更优有望提振长期成长性及阶段性估值。另外，汽车电子业务有望持续受益智驾平权趋势。

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李隽

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